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早期醫美投资走向底层技術
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2021-6-4 21:17
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早期醫美投资走向底层技術
在古希腊传说里，皮格马利翁是一名雕镂家，他按照本身心中抱负的女性形象，创作出一尊象牙泥像，并深深爱上了本身的作品。爱神被這份爱意冲動，因而付與了這尊雕塑生命。現代的醫美技能，则讓人们化身皮格马利翁，经由過程水光针、皮秒脉冲光、热玛吉、嗨體打针這些八門五花的方法，从新界说、砥砺本身心中的完善面目面貌。
艾瑞咨询在《2019年中國醫美行業趋向钻研陈述》中提到，从2015年至2019年，中國醫美市场范围从648亿元一起爬升至1769亿元，年复合增加率达28.7%。按照第一财经贸易数据中間與天猫國际于2020年结合公布的《Z世代趋向美妆消费洞察陈述》，最受Z世代（1995-2009年诞生的人群）接待的TOP5护膚成份是氨基酸、玻尿酸、烟酰胺、胶原卵白、水杨酸。消费真个热忱传导到了二级市场，华熙生物、爱漂亮客等醫美股均冲破千亿市值。
為甚麼醫美行業如斯火热？反应了甚麼样的成长趋向？在這篇文章中，咱们将探究：
醫美行業是若何成长起来的？
醫美行業里的焦点產物：玻尿酸、肉毒素到底是甚麼？
醫美行業巨擘Allergan（艾尔建）、华熙生物、爱漂亮客成长進程中履历了哪些關头节点？
在贸易模式上，华熙
手機維修
,生物對标的是华為吗？
下一个热点的醫美產物會是甚麼？
先分享咱们對醫美行業的总體思虑：
1，醫美行業存在技能壁垒，从存眷辦事業属性走向存眷底层技能
总體而言，醫美行業存在技能和工艺上的壁垒，触及微生物發酵技能和质料学、合成学方面的技能。好比，出產玻尿酸既必要懂菌种挑選、發酵配方前提及工艺节制等生物發酵技能，还要把握交联相干的质料学、合成学方面的技能。
别的，分歧的利用场景和诉求，對质料及其相干的合成技能也有分歧的请求。這些也必要醫美企業延续试探，不竭堆集know-how。有時，這些摸索花费数年。
早些年，醫美行業的投资大多集中在行業
PLAY娛樂城
,中游，大師更存眷的是醫美行業辦事業的属性，重要看醫美或消费醫療機构。厥後，大師會看行業的下流，也就是获客渠道、流量平台。
陪伴着华熙生物、爱漂亮客等醫美股上市，行業上游获得了更多的存眷。投资人更注意底层技能，从针剂、呆板装备到质料合成技能、微生物發酵技能、东西平台等标的目的。峰瑞本钱也偏重于钻研、發掘醫美行業上游的立异技能和產物。好比，2020年，峰瑞的天使轮項目合成生物学企業蓝晶微生物與欧莱雅互助，配合開辟成果护膚產物。峰瑞投资的生物科技化装品公司美慕科技正在研發基于最新卵白肽技能的头皮照顾护士成果原料及產物。
2，中國醫美行業收购整合的趋向，初露眉目
醫美巨擘Allergan扩大贸易邦畿的成长進程，证了然醫美公司的一种成长路径：不是寄托企業单枪匹马，而是行業內收购整合。
中國的华熙生物、爱漂亮客等醫美巨擘公司才“初长成”，今朝中國的醫美行業也才方才呈現收购整合的趋向。這些中國醫美巨擘处于行業上游，把握焦点原质料和行業话语权。从中國醫美市场的浸透率等方面来看，它们跟Allergan比拟，最少另有远超想象的成漫空間。
3，单技能、单產物有庞大機遇
Allergan、华熙生物等醫美@巨%YTbK5%擘大可%r6Q59%能%r6Q59%是@寄托单技能（好比玻尿酸合成、交联技能）、单產物（好比玻尿酸、肉毒素）成长起来的。咱们認為，单技能、单產物依然将来可期，此中出生下一个“华熙生物”的機遇。不外，找到下一个“玻尿酸”或“肉毒素”，多是数十年一遇的機遇。
成心思的是，這是典范的交织学科立异标的目的（生物+消费）。咱们認為，如今的立异几近满是跨界的，冲破性立异多產生在学科的交织点上。接待创業者、行業專家與咱们延续交换（lei@freesvc.com）。也接待有财產布景，對生物醫藥或消费投资感乐趣的童鞋参加咱们（hr@freesvc.com）。
醫学美容浅谈
文/王蕾（lei@freesvc.com）
/ 01 /
醫美行業的汗青
醫美财產的学名叫做Medical aesthetics。最初它在國际上被界说為，临床大夫或專家应用手術、藥物、醫療器械和其他醫学技能法子，對病人的外表包含邊幅和身體做一些革新。
一战二战時代，為了使肢體残疾的兵士與其他幸存者从新融入糊口，以修复為目标的正畸手術鼓起，這動员了全世界醫療美容行業的成长。彼時，市场上没有專职的整形大夫，一些外科大夫转而做起了整形大夫和正畸大夫，从出格邃密的外科救死扶伤，转到為脸干事。
中國自抗美援朝战役及1957年末的大炼钢活動以後，烧伤患者的数目急剧上升。中國各地病院起头创建烧伤整形科，由此培育了一批整形外科人材。可是，今朝中國的整形大夫储蓄数目依然很是少。
/ 02 /
醫美行業包含哪些門类？
美容保健品、SPA塑身中間/醫美診所供给的辦事，乃至是彩妆，都属于泛醫美的范围。可是，根据中國官方的界说，醫療美容重要分為美容外科、美容皮膚科、美容牙科、美容中醫科。
美容外科指隆鼻、隆胸這种辦事。美容外科對醫美機构的设立、执業职员资历有很是尺度、严酷的划定，必要外科整容大夫来做手術，并且手術要在病院整容科這种场合。
相较于美容外科，针對美容皮膚科的羁系相對于宽松。肉毒素、玻尿酸等改良皮膚的產物，和一些光電改良皮膚表层的產物，都属于美容皮膚科的范围。
而口腔正畸、牙齿美白等，属于美容牙科。美容中醫科，则包含了拔罐、內调外敷等等各类调节方法。
/ 03 /
為甚麼近几年醫美行業這麼热？
醫美行業近几年為甚麼這麼热？
起首，醫美行業上游的技能近几年有了奔腾式的成长，醫美技能的平安性渐渐获得晋升。
其次，中產阶层群體快速增长，很多消费者逐步能接管打一只几千块的水光针。按照招商银行公布的研报，2019年，全世界醫美市场行業迈入万亿范围。醫美行業中，非手術类項目年复合增加率是9.7%，手術类項目年复合增加率则是8.6%。
此外，比年来，不管是因為正向的“悦己”生理，仍是负向的“邊幅發急”，消费者對美颜、抗朽迈的存眷度與消费需求都在不竭晋升。baidu指数显示，从2013年12月至2021年5月，“醫美”的搜刮指数从140+晋升到1800+，時代一度飙升至2900+。
/ 04 /
中、美、韩國醫美市场的差别
美國、中國和巴西三國共盘踞全世界醫美市场靠近一半的市场份额。按照第三方钻研機构Frost & Sullivan公布的陈述，2018年，中國已成為第二大醫療美容辦事市场，占全世界醫療美容辦事市场约13.5%的市场份额。2019年，中國的醫美市场范围已到达1769亿元。
中美两國的醫美用户及用户青睐的產物都相差很大。中國的醫美消费者重要在35岁如下，主流社交平台上，不乏做醫美的95後。美國醫美消费者，则大多在35岁以上。详细到消费的產物，美國用户热中于“提拉”、“皮膚紧致”這种抗衰產物。中國消费者做的手術类項目集中在隆胸、隆鼻、割双眼皮，以扭转面目面貌為主。
跟美國、韩國、巴西這三國比拟，中國醫美市场的浸透率较低。按照ISAPS（國际美容外科醫学會）、招商证券的测算：在韩國，2015年，手術类項目在醫美消费者中的浸透率靠近9%，象征着所有做過美容項目标消费者里，有9%的人在脸上或身上動過刀；靠近14%的人，接管過打针等非手術类項目。2018年，中國醫美市场的浸透率仅為1.45%。2019年，Frost & Sullivan公布的数据显示，中國的醫美浸透率上升為3.6%，但依然远低于韩國、美國等國度。這象征着，不论是手術类仍是非手術类產物，中國醫美市场的潜力较大。
/ 05 /
手術类產物 VS 非手術类產物
手術类項目包含隆胸、吸脂、眼睑手術、腹部整形、鼻部整形等項目，用来扭转消费者的总體面目面貌。非手術类項目包含肉毒素、玻尿酸、脱毛、非手術减脂這种创伤性比力小的項目。
手術类項目和非手術类項目标上風和劣势都比力明白。凡是，非手術类创伤小、单價低、规复快、危害也较低，保持的時候较短。而手術类項目，常常单價高，规复期相對于较长，保持的時候也更长。
在中國醫美市场，手術項目标总消费量低于非手術类項目，可是手術类產物的总體收入、毛利率较着高于非手術类產物。是以，有天资的美容診所或病院可能會起首向消费者举荐手術类項目。
/ 06 /
醫美行業的财產链款式
领會了醫美行業的成长汗青、市场范围以後，咱们走進醫美财產链的上中下流。
醫美的上游财產链，是指像华熙生物如许的针剂、耗材和装备供给商。它们的產物包含：各种新型针剂、功效性护膚產物、轻醫美相干装备。這些企業经由過程把控供给链，从而提高在全部行業的话语权。
中游财產链指的是醫美&消费类醫療機构，好比轻醫美连锁機构、專科機构（入植發、齿科等）、飞刀（大夫操纵苏息時候暗里到其他病院做手術）/ 共创等立异模式病院。中游财產链把握客户價值极高的辦事环节，可以沉淀品牌價值。
下流财產链，主如果流量平台，包含线上垂直平台或转診辦事平台。它们把控着醫美行業的获客渠道。
醫美行業里的上游和下流，总體来说红利能力比力强，而中游醫美機构的竞争比力剧烈。
早些年，醫美行業的投资大多集中在行業中游，大師更存眷的是醫美行業辦事業的属性，重要看醫美或消费醫療機构。厥後，大師會看行業的下流，也就是获客渠道、流量平台。
陪伴着华熙生物、爱漂亮客等醫美股上市，行業上游获得了更多的存眷。投资人更注意底层技能，从针剂、呆板装备到质料合成技能、微生物發酵技能、东西平台等标的目的。峰瑞本钱也偏重于钻研、發掘醫美行業上游的立异技能和產物。好比，2020年，峰瑞的天使轮項目合成生物学企業蓝晶微生物與欧莱雅互助，配合開辟成果护膚產物。峰瑞投资的生物科技化装品公司美慕科技正在研發基于最新卵白肽技能的头皮照顾护士成果原料及產物。
/ 07 /
醫美行業上游的焦点產物：玻尿酸和肉毒素
在醫美行業上游里，國表里的知名企業未几。國际知名企業Allergan早年既做眼科，也做醫美。厥後，Allergan把眼科营業分手出去，只做醫美。中國重要有华熙生物、昊海生科和爱漂亮客等企業。
這些上游公司重要出產两类產物：肉毒素和玻尿酸。
肉毒素属于一种藥品，必要颠末三期临床实验。玻尿酸属于耗材类，行業集中度比力高，红利能力也比力强。和這两类头部醫美產物比拟，光電类產物的消费占比很是小。
ISAPS、新氧白皮书和招商证券钻研的数据显示：2019年，玻尿酸和肉毒素在全世界醫美类消费占比别离到达17.3%、25.1%。在玻尿酸和肉毒素的采辦比例上，中國和全世界消费者有必定的差别。2019年，全世界肉毒素的消费占比跨越玻尿酸，别离為25.1%與17.3%，而在中國，玻尿酸的消费占比（37.98%）远超肉毒素（消费占比18.63%）。
玻尿酸和肉毒素，為甚麼這麼“香”？
▍玻尿酸
玻尿酸的学名叫透明质酸，是一种透明的自然多糖类的胶状结晶物。多糖大量存在于人类的结缔组织和真皮层中。它比力自然，有保湿、润滑、滋养皮膚的感化，还可以促成皮膚對一些养分物资的消化吸取。
最先在1934年，美國科学家在牛眼玻璃體內發明了透明质酸。20世纪80年月，日本资生堂公司起头用微生物来合成玻尿酸。在中國，华熙生物也有本身的微生物合成平台。玻尿酸的合成出產技能，也已酿成华熙生物的焦点技能。从久远看，微生物合成，是玻尿酸财產将来持久的成长标的目的。
除合成技能以外，出產玻尿酸的另外一个關头技能是交联。由于单链的玻尿酸份子在人體內很快會被酶代谢降解掉。若是想用玻尿酸這种自然物资来填充身體，必要把玻尿酸先交联成比力有硬度、有韧性，且不那末轻易被代谢的高份子玻尿酸。
當下，不少醫美企業重要环抱玻尿酸這种单一份子来研發產物。相较于要钻研不少份子的制藥企業或biotech公司，這些醫美企業的多样性显得不敷高。可是，這种醫美產物的研制自己有着极高的焦点壁垒。
人们可以按照玻尿酸的份子巨细、弹性和硬度，将它用到分歧的场景中。单份子或小份子的玻尿酸重要经由過程涂抹的方法，来保湿补水。交联後硬度大的、弹性更好的玻尿酸，重要经由過程打针的方法，用来做填充，讓脸更有弹性。
在玻尿酸市场，最大的巨擘是Allergan。在2007年收购玻尿酸技能以前，Allergan靠保妥适這款肉毒素產物出名。2002年以後，Allergan在醫美行業举行了一系列收购。华熙生物是海內最先入局玻尿酸财產的，盘踞了先發上風，成為全世界玻尿酸原料的巨擘。华熙生物的招股书显示，上海雨赠醫療科技、哈尔滨三联藥業、九州通团體等多家企業从华熙生物购買玻尿酸。咱们會鄙人文具體阐發國表里醫美巨擘的成长進程。
▍肉毒素
肉毒素是肉毒杆菌在發展進程中發生的一种毒素。肉毒素是一种神经肌肉传导的组胺剂，最初仅被用于临床醫治，好比经由過程打针肉毒素醫治颈部肌张力停滞的问题，并无在醫美上利用。
1992年，Allergan公司買下出產肉毒素的專利，開辟了按捺皱纹的肉毒素產物保妥适。好比，把肉毒素针扎在咬肌上，就會促使咬肌四周的肌肉紧缩，品味時咬肌會连结相對于静止，讓脸變得愈来愈小。再好比，當你把肉毒素打针到额头，昂首時活動旌旗灯号也不克不及传导到额头的肌肉，就可以把昂首纹暗藏起来。
可是，肉毒素是毒性极强的自然物资，也是世界上最致命的物资之一。一毫克纯化结晶的肉毒素就可以杀死2亿只小鼠。是以，中國把肉毒素列為生化兵器，兰州生物是海內少有的具有研發和出產肉毒素天资的企業。按照兰州生物官網的资料，早在1934年3月，民國中心卫生署就核准在兰州筹建西北防疫处（兰州生物前身）。抗日战役暴發後，西北防疫处專职从事疫苗类、血液类、毒素类等生物成品出產，供给十余省。
今朝，醫美行業利用的肉毒素主如果A型肉毒素，A型肉毒素的份子形态比力固定。可是肉毒素被扎進肌肉以外，有必定的代谢周期，一般要在6到12个月再打一针。
今朝，包含Allergan在內的厂商，正在研發更缓释或更快释的肉毒素產物，以知足用户但愿肉毒素在體內快点消失仍是长期性更强的需求。研發這种產物必要较高的生物技能程度，凡是是在肉毒素上添加分歧的卵白，以扭转卵白的活性。
▍其他產物
醫美行業上游的產物，还包含填充假體和光電器械。這两类產物今朝在中國的市场较小，可能在10亿元人民币以內。中國市场上的填充假體类產物大部門是从韩國入口的。将来，皮膚辦理的意识，和抗老抗衰的需求不竭晋升，将可能拉動光電器械行業的成长。
/ 08 /
案例阐發：Allergan、华熙生物、爱漂亮客
今朝，中國A股市场上，有多家醫美上市企業，包含华熙生物、爱漂亮客、昊海生物、华东醫藥，等等。可是中國的醫美财產依然处在低级成长的阶段，產物的內在、技能含量、丰硕度均可以继续晋升。
从2019年的营收来看，Allergan醫美產物的营收是华熙生物、爱漂亮客、昊海生物的数十倍。若是中國可以或许充实開释全世界第二大醫美市场的潜力，且這些公司能延续做好產物，它们将有庞大的成长空間，醫美赛道里也有機遇出生新的企業。
醫美行業巨擘Allergan是若何突起的？對中國醫美行業的成长，又有甚麼鉴戒意义？华熙生物和爱漂亮客在中國的成长路径又有甚麼特色？
▍Allergan：从眼藥水企業到“醫美帝國”
Allergan是全世界最大的醫美企業，不少中國醫美企業都偏向于對标Allergan，声称要做中國的艾尔建。
Allergan最先是一家爱尔兰公司。1948年，爱尔兰配藥師Gavin Herbert研發出了一款抗组胺眼藥水，名字叫做Allergan。1950年，他開辦了Allergan制藥有限公司，继续研發新型眼藥水、扩充眼科类產物。1965年，Allergan向纽约等海外市场開辟，成為一家國际制藥公司。
1989年，全世界第一款肉毒杆菌素產物Oculinum被FDA(美國食物藥品监視辦理局)核准用于醫治斜視和眼睑颤抖後，艾尔建發明了這个產物有按捺阻碍神经肌肉传导功效，因而收购了Oculinum，更名為Botox（保妥适）。
随後，Allergan不竭拓展肉毒素的利用范畴，好比用来除皱和瘦脸，并由此鼎力成长起来。以後，艾尔建在醫美版块举行了三十几起收购，构建起日趋巨大的“醫美帝國”。
2002年，Allergan剥离了眼藥水和隐形眼镜等营業，專攻醫美范畴，整合收购了玻尿酸、填充剂另有睫毛增加液等醫美產物。
2020年，艾伯维（AbbVie）以680亿美元收购了艾尔建，成為全世界第四大的制藥公司。根据美國化学化工消息 (Chemical & Engineering News)2019年的报导，艾伯维收购艾尔建将带来近160亿美元的年贩卖额。重要收入進献来自玻尿酸和肉毒素這两类產物。
▍华熙生物：醫美界的华為？
2001年，华熙國际投资团體入股华熙生物的前身（山东福瑞达生物工程有限公司），并收购了微生物發酵技能。第三方钻研機构Frost & Sullivan公布的《2019 全世界及中國透明质酸（HA）行業市场钻研陈述》陈述中称，华熙生物是世界最大的透明质酸出產及贩卖企業，2019年销量占比38.96%，高于全世界排名第二到第五大企業的市场占比总和。
华熙生物是一家生物科技公司和生物活性质料公司，重要聚焦于有助于人类康健的功效糖类和氨基酸类物资。某种水平上，华熙生物像是醫美界的华為。由于华為具有芯片焦点技能，把握从芯片到处置器、通讯技能、硬件装备等各方面的技能。而华熙生物具有生物發酵焦点技能，从發酵平台拓展到交联技能平台，并延长至下流一系列打针类的、填充类產物的出產。
比年来，华熙生物也在出產玻尿酸的衍生品，向C端结构，好比打针剂玻尿酸、填充剂玻尿酸涂抹，另有润百颜這种含有玻尿酸成份的护膚品。
2021年1月7日，國度卫健委正式核准经由過程了由华熙生物申报的透明质酸钠 (即透明质酸)為新食物原料的哀求，准予在平凡食物中添加利用。华熙生物拿下了食物添加剂允许证以後，推出玻尿酸食物品牌“黑零”。援用光亮網的报导，這象征着透明质酸食物正式步入國產化期間。
若是华熙生物的食物营業能成长起来，将會把玻尿酸带往更广漠的范畴。华熙生物也朝着“华為”的方憧憬前迈了一步。
跟着全财產链能力的逐步搭建，华熙生物也起头采纳横向扩大的计谋，一起“買買買”，收购法國Revitacare、东营佛思特生物工程等立异企業。這跟艾尔建的成长思绪也有类似的地方。
▍爱漂亮客：深耕细分行業，颇具產物上風
爱漂亮客是一家生物醫用软组织修复质料范畴的立异型企業，2020年9月在A股上市。爱漂亮客重要在醫美打针填充类產物、线雕等產物标的目的上發力，还未直接向C端结构。
爱漂亮客公布的2020年年报显示：“公司整年事迹重要增加来自于以嗨體為焦点產物的溶液类打针针剂。2020年，该类產物实現業務收入4.47亿元，较上年同期增加82.85%。”
“嗨體”是爱漂亮客的标杆產物，即把玻尿酸打针到脖子上，到达抚平颈纹的目标。今朝“嗨體”是天下独一一款获批针對颈部皱纹的三类醫療器械。這款產物基于玻尿酸的功效，添加了肌肽（具备很强的抗氧化能力）。
别的，“嗨體”把玻尿酸从面部這个利用场景拓展到了颈部。将来，市场中可能會呈現针對腿部或其他部門的新產物。
/ 09 /
下一个醫美爆品會是甚麼？
除玻尿酸、肉毒素
911娛樂
,，當下的醫美市场，另有哪些有潜力的產物？
一类是胶原卵白、聚左旋乳酸這种弥补类產物。
胶原卵白合适小范畴地移植弥补，引發胶原卵白增生，起到支持皮膚的感化。胶原卵白有类人源、猪源這两类。今朝，已有些上游的醫美公司在环抱胶原卵白来研發產物。胶原卵白會是醫美行業的下一个爆品吗？
再来看聚左旋乳酸。近来比力热点的童颜针就因此聚左旋乳酸為原料，用来大面积填充。爱漂亮客的三类器械聚左旋乳酸如今处于注册申报阶段。一旦获批，它将成為中國独家的三类童颜针。
另外一类是脸部支持质料。
高交联大份子玻尿酸、骨性布局质料這种產物，可以补充由于骨质流失而带来的邊幅上的扭转。高交联大份子玻尿酸在制造時利用了更多的交联剂，交联水平更高，总體质地偏硬，不容易分散、打针後凝结性更强，合适用来做五官塑形。可是，今朝這些质料的长期性还不敷，将来另有可以很大可以晋升的空間。
峰瑞投资的生物科技化装品公司美慕科技正在研發基于最新卵白肽技能的头皮照顾护士成果原料及產物。產物经由過程為肌膚供给根源的卵白肽，来激活细胞活性。美慕科技从開辦之初就创建了生物技能原料研發平台，从最焦点的原料端入手，举行品牌立异。今朝，美慕科技把握了从原料到出產，再到制品的成果和平安性评估全数环节。
美慕科技的開创人是北大生物化学和份子生物学的博士，曾任职于宝洁（全世界最大日用消费品公司）、诺维信（全世界工業酶制剂和微生物制剂的主导企業）首要研發岗亭，有较為丰硕的生物醫藥布景及化装品跨界研發履历，和產学研醫联動的產物操盘履历。
咱们看到的趋向是，生物美容行業利用的技能，早年完成為了从简略提取到化学合成再到自然提取物的進阶，現在正在举行的技能進级则是转向生物技能利用。這类技能自己的進级，可能出生新的品牌。
這种生物+消费的交织学科項目，是咱们峰瑞重点存眷的标的目的之一。咱们認為，如今的立异几近满是跨界的，冲破性立异多產生在学科的交织点上。
除美慕科技，峰瑞的天使轮項目蓝晶微生物于2020年與欧莱雅互助，配合開辟成果护膚產物。蓝晶微生物是一家基于「生物技能+工業互联網」，从事份子和质料立异的公司。公司致力于经由過程生物计较和测试平台，缔造最具备贸易想象力的立异產物，包含市道市情上独一可以或许在天然情况（包含海水）中降解的塑料、用于匹敌發急和镇痛的工業大麻成份，能帮忙解决东亚人酒精代谢基因缺点的解酒藥。
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下一个醫美爆品會是甚麼？
1，醫美行業存在技能壁垒，从存眷辦事業属性走向存眷底层技能
总體而言，醫美行業存在技能和工艺上的壁垒，触及微生物發酵技能和质料学、合成学方面的技能。好比，出產玻尿酸既必要懂菌种挑選、發酵配方前提及工艺节制等生物發酵技能，还要把握交联相干的质料学、合成学方面的技能。
别的，分歧的利用场景和诉求，對质料及其相干的合成技能也有分歧的请求。這些也必要醫美企業延续试探，不竭堆集know-how。有時，這些摸索花费数年。
早些年，醫美行業的投资大多集中在行業中游，大師更存眷的是醫美行業辦事業的属性，重要看醫美或消费醫療機构。厥後，大師會看行業的下流，也就是获客渠道、流量平台。
陪伴着华熙生物、爱漂亮客等醫美股上市，行業上游获得了更多的存眷。投资人更注意底层技能，从针剂、呆板装备到质料合成技能、微生物發酵技能、东西平台等标的目的。峰瑞本钱也偏重于钻研、發掘醫美行業上游的立异技能和產物。好比，2020年，峰瑞的天使轮項目合成生物学企業蓝晶微生物與欧莱雅互助，配合開辟成果护膚產物。峰瑞投资的生物科技化装品公司美慕科技正在研發基于最新卵白肽技能的头皮照顾护士成果原料及產物。
2，中國醫美行業收购整合的趋向，初露眉目
醫美巨擘Allergan扩大贸易邦畿的成长進程，证了然醫美公司的一种成长路径：不是寄托企業单枪匹马，而是行業內收购整合。
中國的华熙生物、爱漂亮客等醫美巨擘公司才“初长成”，今朝中國的醫美行業也才方才呈現收购整合的趋向。這些中國醫美巨擘处于行業上游，把握焦点原质料和行業话语权。从中國醫美市场的浸透率等方面来看，它们跟Allergan比拟，最少另有远超想象的成漫空間。
3，单技能、单產物有庞大機遇
Allergan、华熙生物等醫美@巨%YTbK5%擘大可%r6Q59%能%r6Q59%是@寄托单技能（好比玻尿酸合成、交联技能）、单產物（好比玻尿酸、肉毒素）成长起来的。咱们認為，单技能、单產物依然将来可期，此中出生下一个“华熙生物”的機遇。不外，找到下一个“玻尿酸”或“肉毒素”，多是数十年一遇的機遇。
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