朗姿股份(002612)醫美深度系列之二:四维剖析爱尔眼科和朗姿股份
眼科和醫美機构同属醫療專科北京賽車,機构细分赛道，咱们以今朝全世界范围最大的眼科连锁醫療機构龙头爱尔眼科為例，與朗姿股分醫美营業举行成长進程、营業结构、财政阐發賓果技巧,、连锁能力举行四维比拟：成长進程：爱尔眼科建立于2003 年，上市11 年来市值增加超40 倍。2009-13 年贯彻分级结构计谋，踊跃并购扩大；2014年推出合股人规划，外延拓展加速；2015 年来通過量項海外并购扩展全世界结构。朗姿股分2016 年参股韩國空想整形病院、收购米兰柏羽等6 家醫美機构切入醫美，2020Q3 具有18 家醫美機构，本年来前後设立两支醫美股权并购基金，加速醫美機构天下范畴赛马圈地，和2012 年的爱尔眼科很是类似。
营業结构：爱尔眼科在“团體—省區—病院”的团體化分级辦理模式和內部扁平的辦理架构根本上，创建“中間都會病院—省城病院—地级病院—县级病院”四级日本春藥,连锁診療模式，并完美同城“旗舰病院—眼視光門診部（診所）—爱眼e 站”，在多个省區构成“横向成片、纵向成網”结构。朗姿股分从切入醫美起近几年偏重创建“团體—醫管公司—醫美奇迹部—终端醫美機构”团體化四级管控系统，以1+N 计谋结构“特定區域一家或多家大型整形病院+若干家小型连锁門診/診所”举行扩大。
财政阐發：爱尔眼科比年来事迹增量重要来改過设和并购新院，“上市公司+并购基金”双轮驱動，有用节制對上市公司财政危害。朗姿股分比年来焦点增量来自于醫美存量機构增加和外延扩大，新店红利期合适预期，设立并购基金快速抢占市场份额。
连锁能力：專科病院比拟综合病院的可复制性更强，连锁范围效盈利丰富。爱尔眼科率先引入连锁行業尺度化理念，器重內部辦理、醫務职员、装备设置装备摆设的尺度化扶植，包管瘦身食品,客户享受一样水准且质量不乱的診療辦事。朗姿股分由团體兼顾在旗下醫美品牌各环节举行買通并构成尺度化，特别是晶膚轻醫美診所可复制水平更高，连锁化相對于成熟，合股人制扩大顺遂，将来承當轻醫美外延扩大主力军。
朗姿醫美今朝已构成區域范围，将来中持久看有望复制爱尔眼科扩大路径，向天下醫美機构龙头的持久计谋方针迈進。咱们估计公司2020-2022 年归母净利润為1.26 亿元、2.38 亿元、3.46亿元，對应PE 為109 倍、58 倍、40 倍，保持“買入”评级。
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